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【推荐】李清竹投资者报通胀利好还是利空

2023年01月16日 敏豆财经网

李清竹投资者报:通胀:利好还是利空?

李清竹投资者报:通胀:利好还是利空? 更新时间:2010-11-15 7:31:33   “伯南克只会印钞票”,这是金融大鳄罗杰斯评价美联储主席的一句笑言,但不可否认,美联储的第二轮量化宽松货币政策,正是引发全球物价上涨的根本动因之一。

2010年6月,美元指数还曾上升到88.71的高点,但在美联储印钞机的轰鸣声中,一路下跌至11月4日的75.63点。

以美元计价的国际大宗商品价格由此纷纷上涨,从原油到农产品,从稀有金属到矿产资源。在国内,大规模的热钱更是推动了农产品、资源等商品价格的快速上涨。

是机会,还是挑战?A股上市公司,谁将受益于产品的价格上涨,谁又将受损于原材料成本的上升?

都是“钱多”惹的祸

有必要对此次物价上涨的性质有正确的认识,从全球范围看,以美联储为首的欧美国家央行实行的第二轮量化宽松货币政策,是推动本次全球物价上涨的首要动因。在国内,同样以货币推动为主因。新一轮的通胀风险,并不来自于实体经济的需求增长。

11月3日,美联储表示,将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债,每月购买量约为750亿美元,并且,美联储还宣布维持0~0.25%的基准利率区间不变,从而重启量化宽松政策。

这对本已处于通胀危险道路上的全球经济,又蒙上了一层阴影。

2010年3月,美国刚刚结束了从2008年年底开始实施的第一轮量化宽松政策,这期间,美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券,累计1.725万亿美元左右。

然而,量化宽松政策给美国和全球经济带来的,并非实体经济的实质性复苏以及需求的增长,而是以美元计价商品的价格飞涨。

失业率方面,根据美国劳工部的数据,2010年以来,美国失业率从未低于9.5%,10月份仍处于9.6%的高位。而在2008年末,美国失业率只有7.4%,到2009年第四季度上升到10%以上。

2010年10月,美国制造业采购经理人指数为56.9,超过50的临界值,表明经济处于回升阶段,但指数上升力度不足以确认上行趋势。

这表明,美国经济的复苏情况并不理想,至少说明复苏非常缓慢。

与此同时,以“从直升机上撒钱”的方法来刺激经济增长,使得美元迅速贬值,从而使得以美元计价的国际大宗商品价格飞速上涨。

自美联储实施GE1以来,美元就开始了贬值之路,到2009年12月,美元指数一年时间从最高的89.62大幅下跌至75以下,贬值幅度超过16%。进入2010年以来,美元指数随着GE1的结束而快速回升,6月7日,再次回升到88.71的高点。然而,此后美元的贬值速度之快超过以往,到11月4日,短短5个月的时间,美元指数的下跌幅度达到15%。

下游转嫁能力弱

美元贬值使得以美元计价的国际大宗商品价格快速上涨。

6月份以来,国际原油价格从每桶70美元快速上涨至89美元,上涨幅度达到27%。除了引发包括中国在内的各国成品油价格上涨外,还使得下游的化工等行业出现一定的跟随性价格上涨。

硬通货黄金的价格上涨则更具有代表性,7月初,国际黄金指数还只是略高于一万点,7月19日,最低为10647点,而到了11月10日,4个月的时间内上涨至22178点,涨幅超过100%。

随之,其他小金属品种也纷纷上涨,伦敦金属交易所金属指数从6月中旬的2939点一路上涨,到11月初已经接近4000点,涨幅超过30%。

同时,国际市场的纸浆、矿石、橡胶等资源类商品也出现大幅上涨,近一年来,国际纸浆价格涨幅约为25%。国际铁矿石价格在最近一年中的上涨幅度则超过60%。国际天然橡胶价格的涨幅也达到了70%以上。

由于最近的全球大宗商品价格上涨,主要由过量货币推动,而缺乏实体经济需求增长的支撑,因此,下游制造业的成本转嫁能力相对较弱,这就使得大量工业产成品的价格上涨要低于原材料价格上涨,比如造纸、化工、钢铁等行业都是如此。

比如,造纸行业的产品价格上涨幅度就要远远低于纸浆价格涨幅,11月份,我国国产新闻纸的最新价格为5148元/吨,而2009年10月底的价格为5150元/吨,近一年没有上涨。国产铜版纸最新价格为7415元/吨,比一年前上涨了12%,远低于纸浆价格涨幅。

目前,甲苯、纯苯等化工产品的价格较去年同期的上涨幅度均不超过10%,纯苯价格甚至较2010年初有较大幅度下降。

钢材价格更是长期低迷,国际市场看,CRU全球钢铁价格指数近一年来只是由149点上涨至176点,涨幅为18%,而最近半年来则下跌了13%。国内市场,宝山钢市综合指数成交均价指数目前为1065点,较2009年同期上涨了20%,自今年4月份以来更是没有上涨。无论是国际市场,还是国内市场,钢材价格的涨幅都要远低于铁矿石价格涨幅。

这些产业的价格涨幅偏小,证明了目前的价格上涨更多是受上游原材料成本上升所致,下游需求增长并不明显,从而导致了主要公司向下游转嫁成本压力的能力较差。

然而,国内一些行业的产品价格上涨,却远远超过了原材料的价格涨幅,除了受过量货币推动外,一个不可忽略的因素是行政限制产能。

2010年下半年,各地区为了强制落实国务院节能减排目标,纷纷强制关停落后产能,并且,在多个地区强制拉闸限电,导致大量工业企业产能严重缩减,从而在供给方造成了一定程度的供需紧张局面,使得产品价格快速上涨。

实际上,水泥、煤炭、钢铁、化工等多个行业多个领域,产品价格的上涨多与落后产能的关停密切相关。

农产品价格高点未至

农产品无疑是2010年下半年涨价的急先锋,也是全球迎来通胀的信号。

根据路透集团旗下的杰富瑞金融公司数据,最近短短几周内,全球小麦和玉米价格上涨了近30%,而肉价到达20年来最高点。根据世界银行的统计,过去半年来,全球小麦和玉米价格已经涨了57%,大米涨了45%,糖涨了55%,大豆价格涨到了过去16个月来的最高价格。

在国内,郑州商品交易所的棉花价格不断涌现涨停,目前已经突破3万元关口,截至11月11日,郑棉1011价格为31500元,这比三个月前上涨了85%。白糖价格为7400元,较三个月前上涨37%。玉米价格在最近一个月的涨幅就超过了13%,屡创历史新高。番茄酱方面,目前国际现货价格已经超过1000美元/吨,相当于较第二季度翻番。

此外,国内小宗农产品价格更是以爆发式的速度上涨,此前的绿豆、大蒜、生姜等都是如此。

相比于资源类大宗商品价格上涨,农产品价格上涨的原因有所不同,尽管也在很大程度上受影响于资金推动,但其价格仍在最大程度上受产量影响,而产量则依赖于气候因素影响。

以番茄酱为例,根据行业协会的预计,我国新疆地区2010/2011年度的番茄酱产量约为50万吨,内蒙古为20万吨,全国总共约80万吨,同比要减产40%以上。恶劣气候是造成番茄酱价格大幅上涨的主要原因。

除此之外,白糖、玉米等农产品的价格上涨也多与这两年我国多现的极端天气有关。至于小宗农产品价格的上涨,则多受资金的炒作所致。

联合国粮农组织高级经济学家阿布多尔雷扎?阿巴斯安说,“最近几周来,我们发现一些导致2008年全球粮食危机的相同征兆。我们的价格可能不会像2008年那样高,但这一次会持续得更久。”按照世界银行预计,肉类、糖、大米、小麦等主要食品价格波动将持续5年。

A股公司谁受益

笼统地讲,产品在这一轮全球性涨价潮中有提价能力的A股公司,都将受益。

按照价格上涨的成因不同,《投资者报》认为,受美元贬值推动和自然减产推动的价格上涨,未来还将持续,而受行政限产推动以及资金炒作导致的价格上涨,则不具有持续性。

美国GE2政策刚刚推出,这将导致大宗商品存在新一轮涨价的可能性,由此,原油、黄金、小金属以及资源等都可能出现价格的持续上升。从时间看,持续时间将超过半年。

天气因素导致的农产品自然减产,由此引发的供需紧张局面,至少将持续一个收获期,以番茄酱为例,至少在2010/2011榨季,也就是一年之内,这种局面不会得到缓解,产品价格有望持续上升或保持高位运行。

需要指出的是,由于稻米价格受政府监管力度较大,因此,长期以来,我国稻米价格尽管也有涨跌,但总体上幅度受外部因素的影响变化并不明显。

至于我国一些行业的产品价格上涨,由于是多个地方政府为达到节能减排目标而进行拉闸限电所致,使得全行业产量下滑。随着年关将至,地方政府节能减排压力变小,拉闸限电行为将有所减少,对因此引发的部分行业价格上涨将有很大的缓解作用。

而受资金炒作涨价的小宗农产品,随着资金炒作的退潮和政府的干预,价格的上涨尽管快速,但持续时间较短。

在涨价潮中受损的公司,则主要以无法转嫁成本压力的下游制造业公司为主,包括造纸、钢铁、化工、食品加工、纺织等。尽管原材料价格上升,但受制于需求回暖缓慢,这些公司很难通过提价来缓解成本压力。

具体到A股行业板块,有色金属、采掘和农产品种植三个行业的高景气还将持续,水泥、造纸等因拉闸限电出现价格上涨的行业景气预计将会出现回落,而化工、农产品加工、棉纺等制造业则将受损。

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